(Bloomberg) –L’offre publique initiale du géant sud-coréen du commerce électronique Coupang Inc. est en passe de devenir la plus grande cotation d’une société coréenne en une décennie. Et, comme la plupart des offres technologiques majeures de nos jours, cela se passe à New York.
Il y a trois grandes raisons qui expliquent pourquoi les États-Unis sont un meilleur choix pour le détaillant en ligne soutenu par Masayoshi Son de SoftBank Group Corp. Peut-être plus important encore, New York offre une prime de valorisation considérable. Il a également un marché plus profond et plus liquide et autorise des droits de vote inégaux qui profiteraient au fondateur de Coupang, Bom Kim, qui a abandonné la Harvard Business School.
Les États-Unis ont été la destination de choix pour les introductions en bourse de méga technologies, avec les plus grands débuts de 2020, Airbnb Inc. et DoorDash Inc., tous deux cotés à New York. Les géants chinois du commerce électronique tels que Alibaba Group Holding Ltd. et JD.com Inc. y sont également devenus publics. Coupang cherche à élever jusqu’à 3,6 milliards de dollars lors de son introduction en bourse et pourrait engranger une valeur de plus de 50 milliards de dollars. Cela en ferait le plus gros flottant d’une entreprise coréenne depuis que le groupe Samsung a rendu publique son unité d’assurance à domicile en 2010.
La société de commerce électronique déficitaire était-elle cotée en Corée–qui à partir de ce mois permettra aux entreprises non rentables d’entrer en bourse–Coupang aurait pu atteindre une valorisation maximale de seulement 10 milliards de dollars, selon Suh YongGu, professeur de marketing à l’Université Sookmyung.
« L’histoire du capitalisme en Corée du Sud est courte, donc les Coréens n’attribuent pas des valorisations élevées aux entreprises déficitaires », a déclaré Suh.
Le marché boursier sud-coréen a moins de 70 ans et est dominé par les chaebols, ou groupes industriels contrôlés par la famille. En fait, SK Bioscience Co., une unité de SK Group, l’un des plus grands chaebols du comté, sera le dernier à avoir une présence en bourse lors de son introduction en bourse ce mois-ci. Le fabricant du vaccin Covid-19 d’AstraZeneca Plc pour la Corée cherche à lever 1,3 milliard de dollars avant sa cotation le 18 mars, selon le Seoul Economic Daily lundi.
L’appétit des investisseurs coréens pour leurs startups dirigées par des entrepreneurs locaux sera cependant mis à l’épreuve dans les mois à venir avec les introductions en bourse de Krafton Inc., le créateur du jeu à succès PUBG, et la plus grande banque exclusivement mobile du pays, Kakao Bank. Contrairement à Coupang, ces entreprises sont rentables.
Coupang a perdu de l’argent au cours des trois dernières années, enregistrant un déficit accumulé de 4,12 milliards de dollars en décembre, selon son dossier. Cependant, grâce à la montée en flèche des achats en ligne pendant la pandémie, elle a réussi à presque doubler son chiffre d’affaires à 12 milliards de dollars l’année dernière.
Une valorisation de 51 milliards de dollars placerait Coupang parmi les cinq sociétés les plus précieuses de Corée, dont Samsung Electronics Co. est la plus grande. Les autres grandes startups coréennes avec une influence croissante dans le commerce électronique–le conglomérat Internet de 58 milliards de dollars Naver Corp., et l’application de messagerie de 39 milliards de dollars Kakao Corp.–sont tous deux cotés à Séoul, mais étaient tous les deux rentables lorsqu’ils ont été introduits en bourse. Les deux sont soutenus par des entrepreneurs et non liés aux chaebols comme Samsung Group.
En fait, la cotation de Coupang aux États-Unis lui permettra de dépasser la valeur marchande combinée des six détaillants appartenant à des chaebols qui tentent d’étendre leur présence dans le commerce électronique.–E-Mart Inc., Lotte Shopping Co., GS Retail Co., Shinsegae Inc., BGF Retail Co.et Hyundai Department Store Co.
La liquidité est un autre attrait du marché américain, permettant aux entreprises de lever fréquemment des fonds par le biais de ventes d’actions secondaires. Le marché boursier coréen, d’une valeur totale de 2,12 billions de dollars, ne représente qu’une fraction des 44,2 billions de dollars américains, selon Données Bloomberg.
«Il est plus facile pour les investisseurs de sortir» de leurs participations aux États-Unis, a déclaré Seo Sang-Young, analyste chez Kiwoom Securities à Séoul. «Et le volume des transactions est beaucoup plus important.»
Et enfin, une cotation américaine donne plus de pouvoir aux fondateurs.
La Corée n’autorise pas les droits de vote inégaux, favorisés par les entreprises technologiques comme Alphabet Inc. et Facebook Inc., qui y voient un moyen pour les fondateurs de se concentrer sur le long terme. Mais les États-Unis le font, même si la structure de propriété elle-même n’est pas sans controverse, car elle manque de protection des actionnaires. Kim, le fondateur de Coupang, âgé de 42 ans, se retrouvera avec 76,7% des droits de vote de la société avec seulement 10,2% de ses actions en circulation.
«Nous aurions aimé que Coupang soit coté en Corée», a déclaré Kim Sung-gon, porte-parole de la Bourse de Corée. «Mais nous respectons le choix de l’entreprise.»
Pourtant, manquer l’opportunité de racheter l’une des sociétés les plus en vogue du pays lors de l’introduction en bourse de la plus grande société asiatique depuis la cotation de 25 milliards de dollars d’Alibaba Group Holding Ltd. à New York en 2014, classe les investisseurs de détail qui ont fini par dominer le marché boursier coréen. depuis la propagation de la pandémie.
«Il y a certainement des regrets parmi les investisseurs de détail de ne pas pouvoir acheter dans l’introduction en bourse», a déclaré Kim DongJoo, PDG d’Iruda Discretionary Investment, une société d’investissement basée à Séoul qui s’adresse aux investisseurs de détail cherchant à acheter des actions étrangères.
Les plus importantes introductions en bourse des entreprises coréennes:
| Nom de la compagnie | Taille de l’offre (bln/DOLLARS AMÉRICAINS$) | Date d’introduction en bourse |
|---|---|---|
| Samsung Life Insurance Co. | 4.3 | Mai 2010 |
| Coupang LLC | 3,6 | 11 mars 2021 (prévu) |
| Lotte Shopping Co. | 3.0 | Janv.2006 |
| Netmarble Corp. | 2,4 | Mars 2017 |
| Samsung Biologics Co. | 2,0 | Octobre 2016 |
Coupang est fier de ses livraisons le jour même ou du moins avant l’aube. Il donne également à son personnel d’entrepôt et à 15000 livreurs à plein temps un total de 90 millions de dollars en stock avant l’introduction en bourse, une largesse unique qui survient à un moment où la mort d’une chaîne de coursiers due au surmenage alors que les commandes en ligne ont grimpé en flèche provoque un tollé national.
«Nous pensons que nous sommes la première entreprise en Corée à faire de nos employés de première ligne des actionnaires», a déclaré Kim dans une lettre aux actionnaires lors du dépôt de Coupang.
Cinq employés des entrepôts de Coupang sont décédés l’année dernière, selon la Confédération coréenne des syndicats, une importante organisation syndicale. Samedi, un chauffeur-livreur de Coupang a été retrouvé mort dans un incident qui, selon Yonhap News, montrait des symptômes que ses collègues attribuaient au surmenage.
Coupang a déclaré lundi dans un communiqué que le travailleur décédé avait «travaillé environ quatre jours par semaine en moyenne et environ 40 heures au cours des 12 dernières semaines». Il a toutefois ajouté qu’il «ferait des efforts pour protéger complètement la santé et la sécurité des travailleurs».
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