(Bloomberg)-Des années de lutte ont conduit la société J.C. Penney Co. au chapitre 11. Voici maintenant la partie difficile.
Le détaillant de 118 ans a annoncé vendredi qu’il déposait une demande de mise en faillite, ce qui signifie que son plan de restructuration bénéficie d’un certain soutien de la part des créanciers, mais pas suffisamment pour éviter les contestations.
C’est la nouvelle norme pour les détaillants américains. Nombre d’entre eux comparaîtront devant le tribunal des faillites cette année et l’année prochaine, où deux groupes de créanciers se disputeront des vues divergentes sur l’avenir de l’entreprise. L’un d’eux estimera que les marques conservent suffisamment de valeur pour survivre à la faillite, tandis que l’autre préférera peut-être liquider les actifs et se partager le produit de la vente.
Avec le sort de 846 magasins et de 85 000 employés en jeu, les négociations sur J.C. Penney promettent d’être difficiles, avec une date limite de signature d’un accord fixée au 14 juillet.
« C’est certainement un processus compliqué », a déclaré James Goldstein, analyste senior de CreditSights. « Cela n’aide pas qu’il y ait une perception chez certains que J.C. Penney n’a pas vraiment besoin d’exister, que ce n’est pas une société qui sort de la faillite et continue à fonctionner. »
Un créancier, H/2 Capital Partners LLC, s’est fait une réputation lors de la faillite de Toys « R » Us Inc. en 2018 pour avoir joué un rôle dans la liquidation de la société. Avec J.C. Penney, l’entreprise a deux leviers à actionner. Elle fait partie d’un groupe qui détient environ la moitié de la dette la plus importante de la chaîne de magasins de détail, et elle détient une partie du prêt de 900 millions de dollars destiné à financer J.C. Penney par le biais du chapitre 11.
« H/2 soutient tous les efforts visant à restructurer l’entreprise et pense que l’entreprise devrait et peut réussir en tant qu’entreprise permanente avec moins de moyens de pression », a déclaré un porte-parole de H/2 dans un communiqué. Il a déclaré que l’entreprise s’était opposée à la liquidation de Toys « R » Us.
Il n’en a pas toujours été ainsi, mais l’apogée de J. C. Penney ne vit aujourd’hui que dans la nostalgie. Pendant des décennies, les familles américaines ont reçu par courrier des circulaires annonçant les soldes de rentrée des classes du détaillant, ce qui a déclenché chez les enfants le sentiment de déplorer la fin imminente des vacances d’été. La chaîne a été affaiblie par l’endettement, l’internet et l’évolution des goûts des consommateurs. Puis elle a été ensevelie par les commandes de séjours à domicile qui ont fait fermer les centres commerciaux et ont coupé les recettes lorsque le coronavirus a frappé.
J.C. Penney a refusé de commenter.
À la fin de l’année dernière, le timide H/2 a fait sensation, peut-être par inadvertance, en essayant de vendre sa participation de près de 800 millions de dollars dans le prêt à terme de 1,7 milliard de dollars de J.C. Penney. Le bloc de dette était si important qu’il a provoqué un pic dans les swaps de défaut de crédit du détaillant.
J.C. Penney, N° 32 dans le 2020 Digital Commerce 360 Top 1000a enregistré une baisse de 3 % des ventes en ligne en 2019 par rapport à 2018. Le taux de pénétration du commerce électronique par les détaillants était de 19,0 % en 2019, contre 18,0 % en 2018. Et son TCAC sur 5 ans était de 10,8 %.
Menace de liquidation
H/2, basé à Stamford, Connecticut, est dirigé par Spencer Haber, dont l’expérience est dans le domaine de la finance immobilière. Le curriculum vitae de Haber inclut Salomon Brothers, ce qui était alors Starwood Financial Trust, Lehman Brothers Holdings Inc. et iStar Financial, selon un dossier réglementaire.
Selon les personnes impliquées dans le processus, H/2 s’est fait un nom lors des efforts de restructuration de Toys R Us. L’entreprise était un important créancier qui garantissait une unité de Toys R Us qui contrôlait une partie de ses biens immobiliers. Les magasins de cette entité étaient régis par un contrat-cadre de location. En mars 2018, les parties prenantes ont travaillé d’urgence pour négocier un plan pour l’unité alors que la menace de liquidation se profilait, et avec elle, le destin de 30 000 travailleurs de la vente au détail.
Finalement, les pourparlers se sont effondrés et les récriminations se sont multipliées quant à savoir qui a porté le coup de grâce. Solus Alternative Asset Management a été blâmé par certains, mais la firme a détourné la responsabilité en pointant du doigt le groupe qui comprenait H/2.
Dans une lettre aux investisseurs suite à son refus d’aider à financer les coûts de licenciement des employés de Toys R Us, Solus a déclaré que le groupe H/2 n’était pas disposé à négocier et a refusé de discuter d’éventuels plans de sauvetage qui impliqueraient des fermetures de magasins.
Dans le plan de restructuration de J.C. Penney, la société mettrait une partie de ses biens dans un fonds de placement immobilier qui vendrait des actions et fonctionnerait séparément de ses « nouvelles activités de détail JCP ».
Mais la liquidation reste un risque réel. Certains investisseurs craignent que le détaillant n’ait pas suffisamment d’actifs intéressants pour soutenir la restructuration, le laissant ainsi vulnérable au même sort que Toys R Us. Une grande partie du monde de la vente au détail étant encore fermée à cause de COVID-19, il est impossible de réunir des fonds en organisant des ventes de liquidation dans des lieux de vente de briques et de mortier.
« L’environnement incertain dans lequel nous évoluons actuellement, avec la lente reprise attendue pour les grands magasins traditionnels opérant dans des centres commerciaux fermés, complique la restructuration », a déclaré Dennis Cantalupo, directeur général de Pulse Ratings Inc. une société indépendante de conseil et de notation.
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