En décembre 2020, Tilray (TLRY) et Aphria (APHA) ont annoncé leur fusion inversée. Tilray acquerrait Aphria et la nouvelle entité se négocierait sous le symbole boursier « TLRY ». La fusion devrait se terminer au deuxième trimestre 2021. Y a-t-il une opportunité d’arbitrage de fusion dans la fusion TLRY-APHA et laquelle des deux actions devriez-vous acheter maintenant?
Il y a eu une vente massive de tous les stocks de marijuana. Tilray et Aphria ont perdu respectivement 66% et 48% de leurs pics. En regardant d’autres sociétés de marijuana, Aurora Cannabis et Cronos Group sont en baisse de 50% et 39%, respectivement, par rapport à leurs sommets de 52 semaines.
Arbitrage de fusion TLRY-APHA
Le groupe Subreddit WallStreetBets a ciblé les vendeurs à découvert dans le stock TLRY, ce qui a déclenché une compression courte et le titre a bondi. Il n’y a pas eu de pic similaire dans les actions APHA, ce qui a présenté une opportunité de fusion juteuse. À un moment donné en février, l’action APHA se négociait à environ 0,41x ce que TLRY négociait.
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Selon les termes de la fusion, après la fusion entre TLRY et APHA, les actionnaires APHA recevraient 0,8381 action TLRY pour chaque action APHA qu’ils détiennent. Cependant, l’action APHA se négociait à la moitié de ce qu’elle devrait négocier en fonction du ratio de fusion. Alternativement, TLRY se négociait à deux fois ce qu’elle aurait dû sur la base du ratio de fusion.
Finalement, ce dernier s’est avéré être vrai et l’action TLRY a chuté fortement par rapport à ses sommets de février. Alors que le stock APHA a également chuté, il a baissé moins que TLRY. En conséquence, APHA se négocie désormais à 0,7377x de TLRY sur la base des cours de clôture du 4 mars. C’est toujours une opportunité d’arbitrage de fusion, mais pas aussi juteuse que celle que nous avions en février.
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Est-ce que TLRY ou APHA est une meilleure action à acheter avant la fusion?
Sur la base de l’arbitrage de fusion, il est évident que l’APHA semble être une meilleure action à acheter avant de fusionner avec TLRY. Peu importe la façon dont les deux actions se négocient avant la fusion, à la date de la fusion, les actionnaires APHA recevraient 0,8381 action TLRY pour chaque action APHA qu’ils détiennent.
Cela dit, nous devons également examiner les fondamentaux de ces deux sociétés séparément. Bien qu’il ne devrait pas y avoir beaucoup d’obstacle réglementaire à la fusion étant donné la nature fragmentée de l’industrie de la marijuana, nous devrions également évaluer ces entreprises séparément pour toute éventualité liée à la fusion.
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Évaluation de Tilray contre Aphria
APHA a affiché un bénéfice net ajusté au cours du dernier trimestre, tandis que TLRY a rendu l’EBITDA positif au cours du trimestre. Sur la base de cette métrique, APHA a une meilleure apparence. La ligne supérieure d’Aphria se développe également à un rythme rapide par rapport à TLRY.
Enfin, en regardant la valorisation, APHA se négocie à un multiple NTM EV-EBITDA de 9x contre 14,4x pour TLRY. Dans l’ensemble, sur la base des fondamentaux autonomes ainsi que de l’arbitrage de fusion, APHA semble être une meilleure action à acheter par rapport à TLRY.
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