L’une des questions les plus passionnantes pour les observateurs de Bitcoin est la suivante : qui achète tout ce câble de fixation qui sert à l’étayer ? Selon un nouveau rapport de Sino Capital partagé avec DécrypterLa réponse est assez simple : de nombreux investisseurs chinois font partie de l’équation. Et ils ne veulent pas que vous sachiez qu’ils achètent des USDT, car le gouvernement désapprouve l’achat de Bitcoin dans ce pays.
Cette explication permet de répondre à certaines des critiques de l’USDT, en partie alimentées par un article académique qui prétend que Tether a été utilisé pour pomper du bitcoin en 2017, et par l’affirmation que Tether’s détient des réserves fractionnaires, trois quarts. Les critiques ont soutenu que la société se contente d' »imprimer » les pièces d’écurie sans avoir de véritables acheteurs, et qu’elle gonfle ainsi le prix de Bitcoin.
Mais une chose qui affecte l’émission de nouveaux Tether est la foule d’acheteurs chinois qui utilisent des courtiers de gré à gré, selon le rapport.
« Notre point essentiel est que 1) le marché de gré à gré est un énorme marché en Chine – bien plus grand que ce que les gens pensent, et que 2) l’USDT est le cœur de ce flux », a déclaré Matthew Graham, PDG de Sino Global Capital, basé à Pékin, qui a préparé le rapport pour Décrypter cette semaine.
Shanghai Shuffle
Tether a ajouté 5 milliards de dollars US au marché des monnaies cryptographiques depuis 2020, atteignant un plafond total de 9 milliards de dollars, soit 10 fois plus que n’importe quelle autre monnaie stable. La demande pour une grande partie de ce Tether provient, selon certaines estimations, de 100 000 acheteurs chinois au détail et institutionnels qui ne peuvent pas accéder autrement aux paires de monnaies de cryptologie.
« L’USDT est un moyen très populaire pour les crypto investisseurs chinois d’entrer sur le marché, la plupart des bourses offrant une gamme d’options OTC », note le rapport.
Le rapport explique la zone d’ombre juridique qui couvre Bitcoin en Chine. Bien que le gouvernement chinois reconnaisse que les bitcoins sont virtuellement une propriété (et n’interdit donc pas la propriété de la cryptocarte), il a interdit les échanges. (Beaucoup de ces échanges ont déplacé leurs serveurs vers d’autres juridictions et fonctionnent toujours pour les citoyens chinois qui utilisent des VPN).
Depuis 2018, la Chine a également interdit aux citoyens d’accéder aux services de cryptologie monétaire étrangers, et a interdit aux banques d’ouvrir des comptes auprès des bourses.
Comment les investisseurs chinois utilisent Tether
Cue USDT. Le stablecoin est parfait pour servir une clientèle de cryptophiles chinois qui a été exclue du marché par leurs banques et leur gouvernement, principalement parce qu’il est très liquide, intégré à toutes les grandes bourses du sud-est asiatique et sans autorisation.
Ces jetons sont distribués par des bureaux de négociation OTC, un modèle de courtage qui est devenu populaire en Chine pendant le boom industriel de l’après-guerre froide, comme moyen pour les investisseurs de détail d’accéder à des marchés restreints. En fonction de l’opération, ces OTC mettent en relation les acheteurs et les vendeurs dans l’économie cryptée chinoise, très interconnectée et très soudée, ou fournissent eux-mêmes des liquidités
Un employé anonyme d’OTC, qui a parlé avec Décryptera corroboré les conclusions du rapport.
L’employé a souligné que le fait d’échanger des yuans chinois (CNY) contre des bitcoins n’est pas techniquement illégal, mais que toute personne qui le fait verra son compte bancaire verrouillé, voire fermé. L’échange de USDT contre Bitcoin n’est donc pas totalement légal, mais il est toléré, a déclaré l’employé.
Les transactions de gré à gré, y compris et surtout en ce qui concerne l’USDT, sont un « secret de Polichinelle » en Chine », a déclaré M. Graham. Décrypter. « C’est un sujet sensible, mais il est connu de tous au sein de la communauté crypto chinoise. »
Le rôle des OTC en Chine
L’employé qui a parlé avec Décrypter a déclaré que son OTC dessert une centaine de gros clients qui représentent plus de 5 milliards de dollars en volume annuel, selon l’évolution des prix de Bitcoin. Il a ajouté que l’OTC détient des comptes auprès de banques occidentales respectueuses de la cryptographie, notamment Silvergate et Deltec (cette dernière étant la même banque basée aux Bahamas que Tether utilise).
L’OTC a également des relations avec plusieurs courtiers en bourse occidentaux qui fournissent des liquidités pour les actifs cryptographiques ; il peut acheter directement à Tether en raison des relations commerciales entre les deux entités.
Danser dans une zone grise légale peut être délicat, mais les OTC comme celui-ci ont maîtrisé les étapes nécessaires pour rester sur leurs pieds, affirme le rapport de Sino Capital.
« Il existe différents niveaux de professionnalisme et d’échelle, et de nombreux services existent dans la zone grise de la légalité en Chine. À l’une des extrémités du spectre du professionnalisme, les bureaux OTC s’adressent aux négociants « au niveau de la baleine », y compris les particuliers fortunés et les négociants institutionnels », a déclaré M. Graham. Il a ajouté que les transactions plus importantes sont généralement facilitées par « signal et télégramme, ainsi que par des réunions en personne », ajoutant que cette économie de zone grise prospère grâce aux recommandations.
« A l’autre bout du spectre », a déclaré M. Graham, l’achat est plus facile car ils peuvent voler sous le radar. S’ils disposent d’un VPN, ces petits titulaires de compte peuvent traiter avec les OTC directement depuis les bourses et payer leurs achats par AliPay, WeChat ou par virement bancaire.
« Le chat et la souris »
L’employé du guichet d’OTC a déclaré Décrypter que le prix moyen d’achat d’un câble est d’environ 10 000 CNY (ou 1 400 $). Au cours de l’année écoulée, le courtier a vu son volume de clients augmenter de 300 %.
Cette tendance est, soi-disant, typique de la demi-douzaine de grands OTC qui desservent la Chine. Et, selon le rapport de Sino Captial et les données de Chainalysis, cette tendance n’a fait que s’accentuer depuis que les interdictions commerciales ont fait de Tether un rouage indispensable dans la machine commerciale chinoise de Bitcoin.
S’appuyant sur les données de Morgan Stanley, Sino Capital affirme qu’avant que le gouvernement chinois ne commence à s’intéresser à la question, le CNY (et auparavant, l’USD) était le mode de paiement préféré en Chine pour les intrépides bitcoiners. Mais lorsque le gouvernement a commencé à sévir, l’USDT a rapidement absorbé ce volume.
Selon le rapport, la plupart de ces échanges se font par le biais de références et de relations « savoir-qui-sait-qui ».
Les plates-formes de messagerie sont des points d’eau pour les utilisateurs d’OTC, selon le rapport de Sino Capital.
« Amortir » le prix de la CTB
Notre source OTC a estimé que quelque 100 000 personnes, principalement des investisseurs de détail, s’engagent dans le swap Tether-BTC. Sino’s Graham a déclaré « qu’il ne pouvait pas corroborer [this figure] directement », mais qu’il ne s’agit pas du tout d’une estimation « farfelue ».
« En Chine, les hommes d’affaires les plus intelligents et les plus prospères sont souvent aussi les plus discrets », indique le rapport. Et c’est pourquoi personne ne parle publiquement de l’achat de Tether ; ce n’est pas parce que Bitfinex/Tether injecte du USDT non renforcé sur le marché, c’est parce que ceux qui font les achats ne veulent pas que quiconque, surtout leur gouvernement, le sache.
Jusqu’à ce que le commerce de Bitcoin devienne légal pour le CNY, ne vous attendez pas à ce que la pression d’achat de l’USDT par la Chine s’arrête de sitôt.
Mais si vous pensez que la connexion Tether-Bitcoin ne fait qu’augmenter le prix de la CTB, ce n’est pas tout à fait vrai. Si la bourse USDT-BTC permet à un nombre bien plus important de Chinois d’acheter et de vendre, « en fait, à notre avis, les flux d’USDT freinent dans une certaine mesure l’appréciation du prix du bitcoin », a déclaré M. Graham. Pour ceux dont le but premier est d’être « hors réseau », il offre un autre endroit où atterrir sans volatilité. Auparavant, les personnes ayant des motivations similaires auraient été plus enclines à acheter du bitcoin ».
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