Le prix des bitcoins : aperçu des intérêts ouverts sur les contrats à terme

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Bitcoin a obtenu de bons résultats au cours du mois dernier. L’actif crypto est en hausse de près de 80 % par rapport à son plus bas niveau du 14 mars, malgré des perspectives moroses pour l’économie mondiale. Selon certains analystes, la récente hausse des taux d’intérêt sur les contrats à terme de Bitcoin est un autre facteur qui soutient les perspectives haussières. Un examen plus approfondi montre cependant une image plus nuancée.

L’intérêt ouvert est haussier, en surface

Produits dérivés de détail compte pour la plus grande partie du volume du marché, mais même l’intérêt ouvert sur CME a augmenté de 50 % au cours du mois dernier.

Les données sur les produits dérivés du CME, agrégées par Skew, mettent en évidence l’exposition institutionnelle à Bitcoin via les contrats à terme. Depuis le 17 mars, les institutions sont passées d’une position négative de 1 800 BTC (short) à une position positive de 85 BTC (long) le 7 avril.

Gardez à l’esprit que les volumes de CME ont tendance à être beaucoup plus faibles que les volumes sur les bourses de dérivés crypto-natifs, comme BitMEX. Cela dit, le volume des contrats à terme sur les CME tend à représenter le sentiment institutionnel dans cet espace.

Graphique de variation nette des contrats à terme de CME Bitcoin
Exposition institutionnelle à la CTB sur CME Futures, via Skew

L’intérêt ouvert peut agir comme un signal pour les négociants car il montre combien de nouveaux contrats de produits dérivés sont créés. À mesure que l’intérêt ouvert augmente, cela signifie qu’un plus grand nombre d’opérateurs entrent sur le marché et que la demande de contrats à terme augmente.

Lorsque les prix de la BTC et les intérêts ouverts augmentent simultanément, c’est un signe clair que les acteurs du marché sont optimistes.

Contrats à terme BTC à intérêt ouvert agrégé
L’intérêt ouvert pour l’USD a diminué lorsque le marché s’est effondré, et a augmenté lorsque le prix du Bitcoin a rebondi, via Skew

En apparence, les données peuvent sembler haussières. Mais lorsqu’elles sont mesurées en CTB, l’intérêt ouvert est en fait en baisse.

Les flux de produits dérivés sont stables en CTB

Si l’intérêt ouvert de Bitcoin augmente uniquement en raison de la récente appréciation des prix, les données peuvent en fait être un indicateur baissier.

Pour certains contrats de la CTB, comme XBTUSD, BitMEXL’intérêt en cours de la paire de swaps perpétuels de Bitcoin a atteint un sommet hebdomadaire de 80 000 BTC lorsque Bitcoin est passé de 7 200 à 6 800 dollars, et a rapidement chuté à 72 000 BTC une fois que les prix ont trouvé un soutien.

Graphique des prix du BitMEX XBTUSD
Prix du XBTUSD au cours du dernier mois, via Skew

Au cours du mois dernier, l’intérêt ouvert de BitMEX a augmenté en USD mais est resté stable en BTC. Il s’agit d’un signal assez baissier, ce qui signifie que peu de traders prennent de nouvelles positions, même si le prix du Bitcoin reste fort.

Graphique des taux d'intérêt des dépôts BitMEX XBTUSD
L’intérêt pour la CTB s’est accru, mais il est venu pendant les baisses de prix, via Skew

De ce point de vue, la chute des intérêts ouverts de 5,5 milliards de dollars en février 2020 à moins de 2 milliards de dollars en mars 2020 pourrait simplement être le résultat de la baisse du prix de Bitcoin.

À l’approche de la saison des bénéfices pour le marché boursier nord-américain, il y a d’autres raisons de penser que Bitcoin va connaître d’autres baisses. Les résultats négatifs du S&P 500 menacent de faire baisser le prix de Bitcoin avec eux, étant donné que la corrélation entre les deux actifs a atteint des niveaux historiques ce mois-ci.

Cependant, cette corrélation s’amenuise lentement, ce qui pourrait s’avérer positif pour Bitcoin, mais il n’y a pas assez de preuves pour prédire efficacement comment la corrélation va évoluer à l’avenir.

CoinMetrics Coefficient de corrélation de Pearson entre la CTB et le S&P 500
Corrélation entre la CTB et le S&P 500. Source : CoinMetrics

Les traders institutionnels utilisant les CME semblent être optimistes sur Bitcoin, alors que les masses de détail à BitMEX n’ont pas augmenté leur exposition aux contrats à terme sur Bitcoin.

Si le prix de la BTC continue à se consolider entre 6 000 et 7 000 dollars, et que l’intérêt ouvert pour la BTC, et non pour le dollar, ne reprend pas, cela pourrait signaler une autre baisse pour le marché de la cryptographie.

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