Le cas de l’USDC disparu

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Il s’est passé quelque chose de très intéressant ces dix derniers jours, qui n’a été que très peu couvert : La taille de l’USDC en tant qu’actif collatéral dans les CDP (Vaults) de MakerDAO s’est effondrée de plus de 80 %.

Comparez ces deux captures d’écran tirées de https://daistats.com/ :

22 mai 2020

2 juin 2020

Le coupable se trouve dans l’attrait relatif du DAI par rapport à l’USDC sur les marchés des prêts. L’indice DAI était couramment utilisé pour obtenir des rendements supérieurs de 30 à 50 % à ceux de l’USDC. En conséquence, les détenteurs d’USDC pouvaient déposer leurs USDC dans un CDP, générer des DAI, prêter des DAI et profiter de cet écart de rendement.

Avec :

Ratio de garantie = X

Différence de rendement = (DAI APR – Commission de stabilité) /USDC APR

Si l’écart de rendement > X, vous devez alors ouvrir un CDP avec votre USDC, générer un DAI et le prêter. Sinon, il suffit de prêter directement votre USDC. (X dépend de votre appétit pour le risque : Le ratio de liquidation des CDPs soutenus par l’USDC est de 120 %).

Alors, où en sommes-nous ? Voici le marché actuel sur dYdX :

Écart de rendement = 1,10 % – 0,75 % /1,85 % = 19%. Cela dit tout : pourquoi déposer de l’USDC dans un CDP, courir le risque d’être liquidé dans un scénario de rallye massif de l’indice DAI, tout cela pour recevoir un actif (DAI) qui rapporte MOINS que votre USDC ? Les acteurs du marché ont rapidement réalisé que le paysage des rendements avait changé et ont donc fermé en masse leurs CDP de l’USDC.

Où est passé l’argent ?

Ces CDP ont réapparu sous la forme de CDP soutenues par l’ETH (+5M DAI) et de CDP soutenues par le WBTC (+0,5M DAI). Les lecteurs de Le défi ont suivi la croissance spectaculaire de la WBTC depuis qu’elle a été ajoutée comme actif de garantie pour les CDP : cet actif est si populaire qu’il a presque atteint son plafond d’endettement en seulement 30 jours depuis son ajout.

Certains observateurs attentifs pourraient faire remarquer que la grande majorité des WBTC enfermées dans des CDP proviennent d’un seul CDP (#9167). C’est, à mon avis, le meilleur vote de pertinence pour l’existence de la CTBM dans Maker : un utilisateur de taille institutionnelle est prêt à risquer plus de 25 millions de dollars de ses avoirs en CTB pour avoir accès au plus important monnayeur décentralisé du monde.

Nous devrions probablement voir un vote exécutif dans un avenir proche pour augmenter le plafond de la dette de la WBTC et permettre à plus d’utilisateurs de mettre leur WBTC inutilisée au travail pour débloquer plus de DeFi.

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