WeWork a annoncé une fusion inversée avec la société d’acquisition à vocation spéciale BowX Acquisition Corp. (BOWX). WeWork prévoyait une introduction en bourse en 2019, mais a par la suite abandonné ses projets. L’action BOWX SPAC se négociait à la hausse au début de la séance le 26 mars à l’annonce de la fusion. Devriez-vous acheter des actions BOWX avant qu’elles ne fusionnent avec WeWork, ou rester à l’écart du SPAC pour le moment?
Il y a eu une vente massive dans les SPAC ou les sociétés de chèques en blanc. Les marchés commencent maintenant à appréhender ces entreprises au milieu des craintes d’une bulle. Il y a seulement environ un mois, nous avons constaté une hausse des actions SPAC au milieu de plusieurs annonçant qu’ils avaient conclu des accords avec des cibles de fusion importantes. Cependant, BOWX n’a augmenté que d’environ 5% dans les premiers échanges le 26 mars.
WeWork va inverser la fusion avec BOWX SPAC et devenir public
Parallèlement au pessimisme général à l’égard des SPAC, la réaction à la fusion WeWork BOWX a beaucoup à voir avec le choix de WeWork comme objectif de fusion. Lors de la planification d’une introduction en bourse en 2019, WeWork envisageait une valorisation supérieure à 45 milliards de dollars. Cependant, après que des problèmes de gouvernance d’entreprise se sont posés au sein de l’entreprise, l’introduction en bourse a été suspendue.
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WeWork devient public après tout – via un SPAC. Fusion avec la société de chèques en blanc BowX Acquisition Corp. dans le cadre d’une transaction évaluée à 9 milliards de dollars. Loin de 47 milliards de dollars. $ BOWX en hausse d’environ 2,5% #premarket jusque là.
– Paul R. La Monica (@LaMonicaBuzz) 26 mars 2021
Cependant, étant donné sa consommation d’argent, WeWork a rapidement été à la recherche d’argent. SoftBank, qui faisait partie des actionnaires de la société, a renfloué la société, mais avec une valorisation atténuée de 8 milliards de dollars, ce qui n’était même pas un cinquième de ce que WeWork visait lors de son introduction en bourse.
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Détails de la fusion WeWork BOWX
La fusion inversée avec BOWX valorise WeWork à une valeur de fonds propres pro forma de 7,9 milliards de dollars et à un EV pro forma (valeur d’entreprise) de près de 9 milliards de dollars. L’évaluation est similaire à celle que l’entreprise a été évaluée lors du financement de SoftBank en 2019.
Grâce à la manière dont les fusions inversées SPAC sont structurées, les entreprises cibles peuvent fournir des prévisions financières généreuses auxquelles elles sont interdites lors de l’introduction en bourse traditionnelle. Pas étonnant qu’il y ait eu une vague de SPAC au cours de la dernière année.
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En regardant les prévisions fournies par WeWork, qui semblent pour le moins très agressives, il s’attend à devenir un EBITDA ajusté positif d’ici le quatrième trimestre de 2021. Pour mettre cela en perspective, sa marge d’EBITDA ajusté était de -70% (oui, vous le lisez droite!) au quatrième trimestre 2020.
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L’entreprise s’attend à ce que son taux d’occupation physique total passe de 47% à 75% entre le quatrième trimestre 2020 et le quatrième trimestre 2021. Il prévoit que le taux d’occupation total passera à 95% d’ici la fin de 2024.
WeWork s’attend à ce que ses marges d’EBITDA continuent d’augmenter et atteignent 29% d’ici la fin de 2024. En termes absolus, cela signifierait un EBITDA ajusté de 2 milliards de dollars, contre une perte d’EBITDA de 1,8 milliard de dollars en 2020. Ces chiffres excluent les opérations en Chine où WeWork a vendu une participation majoritaire à Trustbridge Partners pour 200 millions de dollars.
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Si vous achetez des actions BOWX avant la fusion WeWork
Sur la base des prévisions optimistes fournies par BOWX, la fusion évalue WeWork à un multiple 2022 EV / chiffre d’affaires de 2,0x et un multiple EV-EBITDA 2023 de 6,6x. Les multiples semblent raisonnables si vous êtes prêt à accepter les prévisions fournies par WeWork.
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Pendant ce temps, pour WeWork, plus que la cotation, la fusion inversée serait une autre bouée de sauvetage car elle recevra 1,28 milliard de dollars de la transaction, y compris un PIPE (investissement privé en capital public) de 800 millions de dollars.
Tout compte fait, étant donné la faiblesse des finances de WeWork et l’environnement économique toujours incertain, les actions de BOWX SPAC ne ressemblent pas à un achat. Cela pourrait être un jeu de balle différent pour les entreprises de partage d’espaces de bureau comme WeWork dans un monde post COVID-19. Plusieurs autres SPAC ont chuté au milieu de la vente et pourraient offrir une meilleure valeur que BOWX.
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