Un million de bitcoins, c'est réaliste ?

L’assouplissement quantitatif massif à l’échelle mondiale a ravivé les prévisions de prix pour 1 million de bitcoins. Même à la lumière de la pandémie de coronavirus, ces prix sont-ils réalistes ?

Appelle à un million de dollars de CTB d’ici 2025

Global Macro Investor vient de publier un rapport en décrivant ce que l’avenir réserve aux marchés du monde entier.

« L’or peut augmenter de 3 à 5 fois dans les trois à cinq prochaines années. Bitcoin, c’est une autre histoire. Je pense qu’il peut atteindre 1 million de dollars dans la même période », indique le rapport.

L’argument est que la capitalisation boursière de Bitcoin passerait d’une classe d’actifs de 200 milliards de dollars à une classe d’actifs de 10 000 milliards de dollars, comme l’or (y compris l’or papier) est passé de 15 000 milliards de dollars à 60 000 milliards de dollars au cours de la même période.

Avec une offre actuelle d’un peu plus de 18 millions de bitcoins en circulation, le chiffre de 10 000 milliards de dollars ferait que chaque bitcoin vaudrait un peu plus de 550 000 dollars. Toujours Le film de Raoul Pal Les perspectives sont remarquablement optimistes.

Un milliardaire voit le potentiel

Chamath Palihapitiya, PDG de Social Capital et ancien dirigeant de Facebook, voit également le potentiel de Bitcoin à atteindre les sept chiffres. Comme indiqué début avril par ForbesPalihapitiya a déclaré à Anthony Pompliano de Morgan Creek Digital qu’il voyait le chemin de Bitcoin après le stimulus du coronavirus comme binaire : il ira soit à zéro soit à des millions.

Palihapitiya soutient que l’économie mondiale se dirige peut-être vers une période de dépréciation extrême des devises, auquel cas « la dépendance de Bitcoin à l’égard de la voie à suivre est la suivante [debasement] est probable, il s’agira réellement d’un vol vers la sécurité ».

L’ancien dirigeant de Facebook a toutefois fixé un délai plus long pour que cela se produise, en disant que le processus pourrait prendre dix ans. Comme l’a expliqué le milliardaire :

« Si la probabilité était de 1% que [Bitcoin] serait précieuse, malheureusement, la probabilité est maintenant probablement de l’ordre de 5 ou 10 %. Et il y a une réelle chance que d’ici 2030, nous ne trouvions pas le moyen de nous en sortir en gonflant. La seule façon de briser le dos de l’inflation est essentiellement de créer une sorte de quasi-étalon-or, mais il sera presque impossible de le faire entre les gouvernements et les banques centrales. Ils ne se mettront jamais d’accord sur un instrument et ils ne se mettront jamais d’accord sur un échange [rate]. Mais alors, à la base, les gens pourraient décider de le faire [with Bitcoin].”

Comment les fondamentaux de Bitcoin tiennent-ils le coup ?

Le modèle stock-flux (S2F), bien que controversé, a Bitcoin à l’approche de la rareté de l’or après la prochaine manifestation de réduction de moitié, qui aura lieu dans deux semaines environ au moment de la mise sous presse.

Le modèle S2F est une mesure d’évaluation utilisée pour mesurer la rareté. Il s’agit simplement du ratio de l’offre actuelle d’un actif divisé par le taux annuel de production de la nouvelle offre. Le ratio stock-flux de Silver, par exemple, est de 22.

L’application de la mesure à Bitcoin a d’abord été proposée par l’investisseur PlanB pour estimer la valeur à long terme de Bitcoin, qui a actuellement un ratio stock-flux de 27, déjà supérieur à celui de l’argent. Quant à l’or, son ratio est de 62.

Ce chiffre signifie, en prenant l’or comme exemple, qu’au rythme actuel d’extraction, il faudrait 62 ans pour doubler l’offre d’or, ce qui le rendrait extrêmement rare. En utilisant ce modèle de rareté, il est possible d’essayer de prévoir les prix futurs.

Cependant, après la réduction de moitié de mai 2020, le ratio de Bitcoin doublera pour atteindre environ 52, ce qui le rapprochera beaucoup plus de l’or en termes de rareté. D’après le modèle, le prix prévu de Bitcoin serait donc d’environ 55 000 dollars à la suite de la prochaine réduction de moitié.

Pour aller plus loin, si l’or et les bitcoins sont évalués de la même manière que les actifs de couverture, ce qu’un ratio stocks-flux similaire pourrait leur donner, alors théoriquement, les deux actifs pourraient avoir des plafonds de marché similaires. Ainsi, si la capitalisation boursière de Bitcoin devait s’élever à celle de l’or, elle vaudrait plus d’un demi-million de dollars. En incluant l’or en papier, cela monte jusqu’à 800 000 dollars.

Par ailleurs, un point de vue présenté par l’analyste Philip Swift montre que la valeur de Bitcoin approche les 100 000 dollars en raison de la convergence des prix et des ratios stocks-flux.

Cependant, grâce à une nouvelle analyse du PlanB, un nouveau modèle S2F a émergé, prédisant que les prix des bitcoins tourneront autour des 288 000 dollars de 2020 jusqu’à sa quatrième réduction de moitié.

La demande actuelle permet-elle de soutenir 1 million de bitcoins ?

La demande de bitcoin, compte tenu de son offre actuelle, a fait monter son prix à un peu moins de 8 000 dollars. La croissance de l’offre sera réduite de moitié après la mi-mai, mais l’offre totale continuera à augmenter. Le récit est donc réellement axé sur la demande jusqu’à ce que l’impact de la réduction de l’émission se fasse pleinement sentir.

L’échelle des gris, un élément fondateur Étude sur les investisseurs 2019 a constaté qu’environ 36 % des investisseurs américains étaient intéressés par Bitcoin en tant qu’investissement. Presque tous (83 %) ont cité le « potentiel de croissance » de Bitcoin comme raison de leur intérêt pour cet investissement. Sa rareté a également eu une forte résonance.

L’échelle des gris est intéressante pour une autre raison, car leurs rapports trimestriels brossent un tableau des niveaux croissants d’intérêt des investisseurs institutionnels pour Bitcoin. Leur rapport trimestriel T1 2020 a montré les niveaux de demande les plus élevés jamais enregistrés, avec plus de 500 millions de dollars d’entrées dans le fonds.

La plupart de ces apports (79 %) provenaient de fonds spéculatifs et d’autres investisseurs institutionnels. La plupart d’entre eux, soit environ 400 millions de dollars, sont allés au fonds Bitcoin Trust de la société. Les 100 millions de dollars restants ont été versés dans le produit Ethereum Trust de Grayscale.

Les rapports trimestriels de Grayscale sont révélateurs d’une demande plus large, car le fonds est un détenteur important d’actifs numériques. À la fin du premier trimestre de cette année, il détenait 1,7 % de l’offre de Bitcoin en circulation. Cela signifie que 1,2 % de la capitalisation totale du marché des actifs numériques lui est confiée.

L’entreprise a vu les flux d’entrée dans son produit Bitcoin doubler chaque trimestre au cours de l’année dernière. Bien que le graphique ci-dessous montre un plafonnement de la croissance du début des deuxième, troisième et quatrième trimestres de 2019 à la fin de ces périodes, cela est en fait le résultat des plafonds de Grayscale.

Te gestionnaire d’actifs cesse périodiquement d’accepter de nouveaux apports lorsque ses fonds sont sursouscrits. Ces périodes de stagnation ne représentent donc pas une cessation de la demande pour ses produits, mais un plafond artificiellement imposé à ses actifs sous gestion.

Au cours des 12 derniers mois, les flux d’entrée cumulés dans Bitcoin via Grayscale ont doublé chaque trimestre, passant d’environ 100 millions de dollars au deuxième trimestre 2019, 200 millions de dollars au troisième trimestre 2019, 400 millions de dollars au quatrième trimestre 2019, à 800 millions de dollars fin mars 2020. La tendance de la demande institutionnelle de bitcoin est claire.

Les chiffres en échelle de gris montrent une forte pression à la hausse de la demande parmi les investisseurs institutionnels. Comme le suggèrent les données de Visual Capitalist, les produits dérivés ont une valeur notionnelle de 630 000 milliards à 1,2 milliard de dollars à l’échelle mondiale. Si une fraction seulement de ces fonds était transférée des produits dérivés vers les actifs numériques, Bitcoin pourrait connaître une hausse spectaculaire de ses prix. La fuite institutionnelle d’autres catégories d’actifs vers les actifs numériques sera nécessaire pour faire monter les prix vers le million de dollars.

Au moment où Bitcoin atteindra sa quatrième réduction de moitié, et en supposant que ce soit dans quatre ans, il y aura 19.687.500 en circulation. Son S2F aura encore doublé, dépassant celui de l’or. Si, d’ici là, Bitcoin se cimente comme un actif refuge, alors tous les paris sont ouverts.

Si un million de bitcoins peut sembler tiré par les cheveux en 2020, les prix actuels auraient semblé tout aussi tirés par les cheveux en 2016.

Néanmoins, toutes les prévisions et projections de prix doivent être prises avec prudence. La moindre erreur dans les hypothèses sous-jacentes au début de ces périodes peut modifier considérablement le chiffre final.

Verrons-nous un million de bitcoins d’ici 2025 ? Personne ne le sait vraiment. Cependant, certains des calculs ci-dessus suggèrent que c’est tout à fait possible.