La Securities and Exchange Commission des États-Unis a modifié les règles qui affectent la manière dont les entreprises peuvent lever des capitaux via des cotations directes et un financement participatif en actions.
Inscriptions directes
Auparavant, dans le cadre d’une cotation directe, une entreprise pouvait vendre des actions existantes (d’employés et d’investisseurs privés) sur des bourses publiques. Contrairement aux offres publiques initiales (IPO), qui vendent des actions nouvellement émises, aucune nouvelle action ne peut être émise.
Cependant, en décembre 2020, la SEC a annoncé qu’elle élargirait les inscriptions directes pour permettre aux entreprises d’émettre de nouvelles actions uniquement à la Bourse de New York.
La nouvelle règle est une alternative intéressante à une introduction en bourse traditionnelle car elle élimine une grande partie des coûts. Dans une cotation directe, une entreprise n’a pas à engager des banques d’investissement pour garantir la vente d’actions comme dans une introduction en bourse. Les banques d’investissement facturent une commission par action, qui varie généralement de 3 à 7%. Ils gèrent l’introduction en bourse, commercialisent les actions auprès des institutions et soutiennent l’action via leurs pupitres de négociation – le tout principalement auprès d’investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension.
Cette nouvelle règle est une alternative intéressante à une introduction en bourse traditionnelle car elle élimine une grande partie des coûts.
Avec le plan NYSE, les entreprises peuvent vendre des actions directement en bourse lors d’une vente aux enchères, ce qui permet à davantage d’investisseurs individuels d’acheter des actions au prix d’offre initial, plutôt que d’acheter sur le marché secondaire comme ils le font avec les introductions en bourse. Le Nasdaq, une autre bourse, négocie également avec la SEC pour permettre des augmentations directes de cotation.
«Cela change la donne pour nos marchés financiers, nivelant les règles du jeu pour les investisseurs quotidiens et offrant aux entreprises une autre voie pour entrer en bourse à un moment où elles recherchent précisément ce type d’innovation», a déclaré Stacey Cunningham, présidente du NYSE, dans un communiqué. .
En plus de contourner les frais, les entreprises qui suivent le processus de cotation directe peuvent éviter les restrictions habituelles d’introduction en bourse, telles que les blocages qui empêchent les initiés de vendre leurs actions pendant une période définie, souvent jusqu’à six mois.
La décision de la SEC n’a pas été unanime. Le contre-argument des investissements directs cotés en bourse est que les investisseurs individuels ne sont pas sophistiqués et peuvent prendre des décisions d’investissement qui entraînent un préjudice financier. De plus, un souscripteur fait la promotion et commercialise les nouvelles actions, améliorant ainsi la probabilité qu’elles vendent. Dans une cotation directe, l’émetteur est responsable.
Néanmoins, les nouvelles règles de cotation directe devraient attirer les entreprises technologiques. Coinbase, l’échange de crypto-monnaie qui permet aux utilisateurs d’acheter et d’échanger des jetons décentralisés tels que Bitcoin et Ethereum, a déposé le mois dernier une inscription directe auprès de la SEC.
De même, Roblox Corporation, une société de jeux vidéo avec un modèle d’achat en jeu, a changé d’avis sur la poursuite d’une introduction en bourse et opte pour une cotation directe.
Les restrictions du NYSE existent toujours concernant la taille des entreprises qui peuvent utiliser des listes directes. Ces règles comprennent, entre autres exigences: (i) un nombre minimum d’actionnaires existants, (ii) un prix minimum de 4 $ par action et (iii) une valeur marchande d’au moins 100 millions de dollars d’actions ordinaires le premier jour de l’inscription.
Ces règles excluraient de nombreuses entreprises en démarrage. Pour eux, une nouvelle expansion du financement participatif en actions pourrait offrir un moyen de lever des fonds.
Financement participatif en actions
En novembre 2020, la SEC a modifié les règles de financement participatif, que la SEC appelle «règlement du financement participatif». Les nouvelles règles, qui entreront en vigueur le 15 mars, permettent aux entreprises de lever 5 millions de dollars tous les 12 mois en vendant des titres via des portails de financement participatif en ligne réglementés. La limite initiale, qui a fait l’objet de nombreuses critiques pour sa petite taille, était de 1,07 million de dollars. (Les exigences importantes en matière de divulgation et de rapport restent en place.)
Les nouvelles règles… permettent aux entreprises de lever jusqu’à 5 millions de dollars tous les 12 mois…
En plus d’augmenter le montant que les entreprises peuvent lever, les modifications augmentent les limites d’investissement. Pour un investisseur accrédité (une personne ayant un revenu annuel supérieur à 200000 $ pour les deux dernières années, ou 300000 $ pour un revenu conjoint), il n’y a plus de limite sur le montant investi dans une entreprise via une offre de Crowdfunding règlementaire. Une personne est également considérée comme un investisseur accrédité si elle a une valeur nette supérieure à 1 million de dollars, individuellement ou conjointement avec un conjoint.
Pour les investisseurs non accrédités, la limite d’investissement sera désormais la plus élevée des limites existantes (par opposition au «moindre de» selon la règle actuelle) en fonction du revenu annuel ou de la valeur nette d’un investisseur.
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