Nucor (NUE), Cleveland-Cliffs (CLF), US Steel Corporation (X) et Steel Dynamics (STLD) sont les quatre principaux producteurs d’acier aux États-Unis X et CLF produisent principalement de l’acier dans les hauts fourneaux, tandis que NUE et STLD produisent de l’acier dans les EAF (fours électriques à arc). Lequel de ces produits est le meilleur stock d’acier à acheter?
Les stocks d’acier américains ont connu une tendance haussière cette année, en raison de la forte hausse des prix de l’acier. Alors que le président Trump affirmait que l’industrie sidérurgique américaine «prospérait» sous sa direction, les actions sidérurgiques ont sous-performé pendant son mandat. Cependant, ils ont fortement augmenté depuis que Joe Biden a remporté l’élection présidentielle.
En regardant l’évolution des prix depuis le début de l’année, X est l’action la plus performante parmi les quatre noms d’acier dont nous discutons. Il a gagné 44% depuis le début de l’année sur la base des cours de clôture du 12 mars. STLD, NUE et CLF sont respectivement en hausse de 33%, 31% et 20%.
Mini-usines contre entreprises sidérurgiques intégrées
Cependant, les entreprises sidérurgiques comme NUE et STLD ont tendance à surperformer lorsque le cycle de l’acier empire. Avoir une structure de coût variable les aide à gérer le cycle de descente, qui est plus une norme qu’une exception dans l’industrie cyclique de l’acier – mieux que les entreprises qui produisent de l’acier dans les hauts fourneaux.
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X, qui a produit de l’acier dans les hauts fourneaux au cours du siècle dernier, investit également dans les EAF maintenant dans le but de se diversifier loin des hauts fourneaux et d’avoir une structure de coûts plus variable comme les mini-usines. X a également acquis Big River Steel, qui produit de l’acier à EAF.
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Compte tenu de la reprise actuelle des marchés de l’acier, les investisseurs pourraient être mieux lotis dans X et CLF, qui produisent de l’acier dans les hauts fourneaux et sont des sociétés sidérurgiques intégrées qui exploitent du minerai de fer. Parmi ceux-ci, lequel est le meilleur stock d’acier à acheter?
X ou CLF est-il un meilleur stock d’acier à acheter?
CLF était une société de minerai de fer avant d’acquérir les activités américaines d’AK Steel et d’ArcelorMittal. Ensemble, ces deux sociétés ont représenté la plupart des ventes de minerai de fer de CLF. Après leur acquisition, CLF est devenue une entreprise sidérurgique intégrée verticalement comme X.
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CLF a également construit l’usine HBI (fer briqueté à chaud) à Tolède. Bien qu’il utilise d’abord le HBI en interne, il a l’intention de commencer à vendre prochainement du HBI, qui est une matière première pour les entreprises sidérurgiques, à des tiers. HBI peut être une bonne opportunité de revenus pour CLF, en particulier dans le scénario actuel où l’acier et donc la ferraille d’acier sont à des niveaux élevés.
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Quant à X, l’entreprise a pris plusieurs mesures au cours des quatre dernières années pour réduire structurellement ses coûts. Ces mesures commenceront à se refléter dans ses bénéfices dans les années à venir. Une fois ces investissements terminés, la position des flux de trésorerie de X serait également meilleure.
Valorisation X versus CLF
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En ce qui concerne les évaluations, X se négocie à un multiple NTM EV-EBITDA de 4,4x, tandis que CLF se négocie à un NTM EV-EBITDA de 5,3x. Historiquement, CLF s’est négocié avec une prime par rapport à X. Les deux actions ont un prix attractif même si la valorisation des sociétés cycliques est la plus basse aux sommets, que nous semblons approcher.
Pendant ce temps, si vous recherchez le meilleur stock en rupture de X et CLF, vous pouvez envisager X compte tenu de l’amélioration structurelle des bénéfices après avoir terminé son programme de revitalisation des actifs. En outre, le segment Tubular de la société pourrait connaître des jours meilleurs dans un contexte de hausse des prix du pétrole brut.
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